（原标题：东吴期货投资策略早参20220905）

股指期货

近期市场缺乏领涨主线，板块快速轮动，上证50 表现相对抗跌。在经济复苏斜率较缓的宏观环境下，房地产、消费尚未有明显改善，高景气仍较为稀缺。在风格阶段性再平衡之后，高景气赛道股拥挤度有所回落，有望继续占优，IM 可逢低配置。整体来看，指数预计仍然维持震荡走势，操作上以高抛低吸为主。

螺卷

上周螺纹热卷在美联储9月加息75个基点预期升温，疫情扰动和供需基本面转弱的带动下明显下跌。螺纹供应明显回升，需求环比回升空间有限，本周有累库的压力。热卷产量上周也出现明显回升，终端消费始终未见明显释放。总的来看价格还是维持偏弱的走势，周五夜盘的反弹倾向于价格的超跌反弹而难以反转，操作上建议逢高做空螺纹，套利建议多热卷空螺纹。

铁矿

虽然铁水产量延续复产，同比已经超过去年同期，但是港口缺还在累库，且钢材需求在进入9月后并没有环比改善的迹象，铁矿基本面依然宽松，上周盘面明显回落。目前铁矿需求边际仍有好转预期，近期成交也在转好，但目前主要矛盾还是钢材需求不佳，因此预计盘面保持震荡偏弱的走势，波段操作为主。

双焦

目前双焦炭仍是黑色中估值偏高的品种，钢厂利润主要来源于挤兑焦化厂的利润，第三轮焦炭100-110元/吨提降已经开始落地。焦炭库存同环比均有所增加，供需情况对价格的支撑不强，主要靠焦煤价格形成成本支撑，操作上建议焦炭逢高做空。焦煤也受黑色整体表现不佳影响走势偏弱，但其库存仍在同比低位，建议观望。

双硅

双硅继续供需双增，增长量接近。目前双硅仍是供需双弱的格局，双硅企业库存均在同比高位。在目前供应仍处低位的状况下，想要消耗掉这部分库存增量，还得看下游需求的恢复程度。但黑色终端消费不佳，导致钢厂到双硅需求难有大幅度提高，硅铁下游非钢需求也有回落预期。短期双硅库存难以快速化解，高库存将制约价格上行，双硅仍可逢反弹逢高做空。

3.能源化工：

原油

尽管后半夜走跌，隔夜原油小幅反弹。美国就业数据不佳，失业率时隔5个月首次上升使得市场对美联储加息押注下降。G7确认对俄罗斯原油实施价格上限，其中一个针对原油，两个针对成品油，将在未来几周内决定价格上限水平，俄罗斯称将停止对支持设置上限的国家出售原油。原油短期更为关注OPEC+会议潜在的供应端边际变化，中期依然受到加息周期压制。

沥青

8月第5周沥青产业数据显示沥青装置开工率维持在38.1%，供应端在沥青利润反超燃料油利润后持续走强；出货量周度出行反弹且两库双双下降，基本面边际转强，前期相对油价下跌的估值有修复需求。不过近期油价转跌，预计沥青近期震荡为主，激进者可待油价企稳轻仓试多，进一步关注后期出货量变化。

PTA

9月2日，TA01收盘价报5380（前值：5549）。上周PTA仍然维持近强远弱的格局，PX开工率及产量有所下降，供给端的下滑导致PTA9月停车检修情况增多，PTA开工率大幅下滑至66.18%，供给端的减少使得9月呈现去库格局。需求方面，限电问题有所缓解，聚酯开工率有小幅度上升，9月2日报84.27%，周环比上升4.57%。成本方面，原油对成本的支撑有所减弱，PX的价格也随之走弱，国内PTA加工费（含醋酸）扩大至700元/吨，策略：可逢高空01合约。

LPG

原油端整体回调叠加9月CP价格下跌出台削弱进口成本，短期国内化工需求随检修结束有望展开反弹，国内市场需求触底后有望震荡回升。后续盘面定价逻辑逐步向旺季演化，虽PDH利润和燃烧消费暂未呈现好转态势，但中长期看市场韧性转强，旺季远月多单适量持有。

甲醇

上周五日盘甲醇主力合约放量增仓、震荡上涨0.58%，报收2585元/吨。夜盘冲高上行，收涨1.83%，报收2615元/吨。甲醇供应边际或将承压，主力需求依旧弱势但需观察华东沿海MTO装置的重启情况，传统需求旺季预期有待验证但不宜高估，甲醇基本面有边际转弱的可能性。随着动力煤终端用户日耗下行，疫情得到控制后产地供应逐步恢复，市场煤资源或将再次回归宽松局面，成本端对甲醇价格的支撑或将逐步减弱。受基本面和成本支撑将转弱的影响，甲醇主力合约预计将高位承压运行，单边操作建议多单逢高减持。套利方面，基于MTO装置利润偏低，01PP-3MA可在零轴附近择机做扩大。

PVC

供应端受国内疫情影响，部分装置停工，本周虽然整体开工环比回升至72.16%，但仍偏低；产量方面，8月产量178.04万吨，环比减少13.8万吨，同比减少7.91万吨。9月国内产量有回升预期。需求端来看，近期下游开工环比略有提升，表明需求季节性走暖。但同比或仍然表现较差。价格方面，上周市场受美联储加息预期影响，商品整体表现不佳，但周五夜盘价格重新走强。基本面短期无明显利空，短期01合约或仍有反弹动力，但上方空间有限。

4.有色金属

沪铜

非农数据好坏参半，铜价震荡。上周五伦铜收涨0.03%；沪铜主力10合约日盘收跌1.88%，夜盘收涨0.60%。美国8月非农就业新增31.5万，略高于预期，为年内最小增幅，失业率意外上升，时薪环比涨幅下降。市场预计非农报告不足以改变美联储对加息趋势的看法，美联储将在本月晚些时候的会议上将利率提高50或者75个基点，美股及美铜先扬后抑。8月26日鲍威尔在杰克逊霍尔一番“鹰气逼人”的表态以来，美国名义和实际利率快速走高，这给所有资产都带来压力。上周全球显性库存低位继续下降，国内社库略增，本周预计消费好转，社库重新转跌。操作上暂先观望。

沪锌

9月2日沪锌主力2210合约收于23715元/吨，跌幅3.66%，夜盘跌0.67%，报23600元/吨，LME锌跌3.39%，报3137.0美元/吨。七国集团财长确认计划对俄罗斯天然气实施价格上限后，俄罗斯宣布“北溪1号”无限期完全停止输气，能源价格仍有可能出现较大波动。后续锌价驱动更多来自消费端能够出现好转迹象，在海外需求前景暗淡的背景下，国内金九银十能够如期到来至关重要，短期下方关注成本支撑。

沪铅

9月2日沪铅主力2210合约收于14885元/吨，涨幅0.24%，夜盘跌0.10%，报14840元/吨，LME铅跌1.02%，报1886.5美元/吨。总体上，供需双增，原再价差处于低位，再生端成本支撑依然存在，预计下方空间有限，本周沪铅或能够企稳回升。

5.农产品与畜牧果品

油脂

上周油脂下跌主要受两个因素影响，1、本周国际原油价格大幅下跌，重回90美元下方，接近前低点，受原油影响较大的油脂类也被拖累；2、进入9月交割月份后，此前对期价形成较大的支撑的期现回归的利好就不复存在。当然，美豆和马棕的增产预期，油脂后期供应增加是奠定其中长期走弱的主要逻辑。此外，9月份还有美联储加息的预期。不过在连续大跌后，油脂短期内可能存在技术性反弹，此前持有的空单注意及时止盈。

豆粕/菜粕

国内高基差支撑豆粕盘面价格，短期国内供应偏紧，豆粕强于美豆，转势节点还未到来，操作上建议顺势做多。

鸡蛋

供应端：上半年国内蛋鸡产能自低位持续回升，但受制于饲料成本大幅攀升，养殖主体在二季度补栏偏谨慎，整体鸡苗补栏水平偏低，这或将导致8月份起国内新开产蛋鸡数量下降，叠加中秋前后将迎来淘汰鸡出栏高峰，三季度后国内蛋鸡产能或将再度转为下降。需求端：随着中秋临近，近几周销区鲜鸡蛋销量有所增长，但中秋备货结束后，需求端或将逐步转弱。成本端：本年度蛋鸡饲料成本大幅攀升，养殖利润低于历史同期均值水平，或将持续影响下游补栏心态。主要观点：综合以上分析，我们认为8-9月份后国内鸡蛋供应将趋于下降，但今年到目前为止需求不及往年同期，后期需持续关注供需两端的边际变化，从期货盘面看，目前01合约大幅贴水于现货，我们认为在未来供应下降，需求还未知的情况下过早地给出低估值并不合理，操作上可尝试逢低买入JD2201合约,套利方面建议1-5正套操作。

生猪

经历了一个多月时间的震荡调整，猪价始终未能跌破20元/公斤，生猪供应减量已得到市场验证，随着中秋、国庆双节将至叠加开学季的来临需求端出现边际好转，另外肥猪与标猪价差持续走扩或将带动新一轮二次育肥与压栏增重，从而导致短期供需转为偏紧，不过值得注意的是如果近期二次育肥规模较大，则会带动近期的猪价上涨，但近期补栏二次育肥刚好在11-12月腌腊季形成大猪出栏，从而抑制腌腊季猪价高度，因此从操作层面看，11月合约相对更确定一点，建议以回调做多的思路对待，1月合约短期或将维持高位震荡的格局，建议产业客户逢高择机套保入场。

苹果

本周盘面在9000-9200区间震荡，周五收盘价为9222元/吨，环比减少33元/吨。本周基本面来看：中秋备货进入走货阶段，库存老富士去库速度良好，出库价格局部高价货源走弱0.2-0.5后维持稳定。截止8月18日，全国冷库库存量为74.9万吨，单周去库12.39万吨，环比增加0.95万吨；山东冷库库存量为64.29万吨，单周去库7.75万吨，环比增加0.74万吨，下周仍然为中秋走货高峰，出库速度预计维持良好进度。早熟嘎啦进入收尾期，嘎啦整个收购季好货价格基本维持高位稳定，差货虽然由于质量问题价格有明显下滑但同比仍然处于高位，嘎啦价格表现一定程度上兑现今年新产季苹果减产预期。早熟红将军上量上市，延续高开秤价，近期上量将持续增加，继续关注红将军价格走势。嘎啦和红将军高开秤对新季晚熟富士高开秤预期形成较强支撑。产量和质量演化方面，早熟红将军果个和果面表现良好，这方面暂未有明显新的矛盾，但甘肃以及山东沂源等遭遇高温产区有反映果个偏小，离晚熟富士下树仍有接近半个月~一个月时期，继续关注天气，关注产量和质量的演化情况。总体来说，我们认为盘面存在较强支撑，在没有明显驱动情况下，偏强震荡为主，以逢低短多为主。

本周红枣震荡走弱，周五收盘价为12175元/吨，环比降低15元/吨。目前市场主要交易矛盾仍在于产量、质量和开秤价。产量和开秤价方面：根据机构对坐果情况评估，新枣产量较去年有明显恢复，但较正常年份（2020年）仍出现一定减产（25-30%）。前一产季减产大量消耗结转库存，新产季结转库存为降低预期，叠加较正常年份减产预期，新产季红枣供应能力或仍然偏紧，开秤价仍然维持相对高期待。质量方面：前期喀什地区降雨，部分地区出现裂果情况，不利红枣商品率，目前进入红枣质量形成关键期，继续关注后续裂果占比及天气情况。另外，目前处于中秋备货期，受到节日提振，销区成交量有所增加，但短期市场库存仍然充足，价格难有明显表现，中秋备货支撑价格但难有较好驱动。综合来说，我们认为短期01合约盘面存在支撑，但红枣消费弹性较大，高价红枣消费仍存疑虑，后期能否继续向上主要关注商品率是否继续恶化以及随天气变冷，红枣消费转好能否带动现货价格上涨。短期区间震荡思路对待，继续关注产区天气和新枣质量。

本周花生冲高回落，10合约周五收盘价为9554元/吨，环比增加134元/吨；01合约周五收盘价为9966元/吨,环比减少20元/吨。基本面来看，新产季花生减种较多，局部降雨较多及坐果率低单产或也有小幅下降预期，新产季花生供应有明显缩减预期。但目前花生油价格偏低，整体经济形势不佳情况下花生油溢价能力较弱，可能不利于花生米价格。另外，局部反映今年花生质量偏差，质量偏差可能会增加油料米数量。总体来看，花生基本面虽然偏乐观，但对应盘面的油料米可能并没有市场预期那么乐观。短期区间震荡思路看待。